圆通上市被“十问”背后

作者：时间：2016/4/8 16:42:00 阅读：次

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3月30日，大杨创世收到上海证券交易所下发的问询函。上交所就圆通速递175亿元借壳大杨创世的重组方案提出10个问题，重点关注了借壳资产的成长性和交易安排的合理性。

值得注意的是，加盟制风险管控以及企业盈利情况作为问询函最先提出的两个问题，直接反映出资本市场对借壳公司的担忧。而在快递企业资产证券化的背景下，来自监管层的声音或许能够为后续准备登陆A股市场的快递企业提供借鉴和参考。

加盟制下需有新思考

对于全网型快递企业来说，在草创时期尽快建立起覆盖全国的取派网，是其开展业务的前提。即便是直营模式的代表企业顺丰速运，在创业初期，也是通过加盟迅速占领了区域市场。但对资本市场来说，大量加盟商将给企业的上市体量、融资规模等带来一定影响。

对此，快递咨询网首席顾问徐勇表示，由于无法进行财务报表的合并，在进入资本市场时，加盟制快递企业只能先将总部上市，手握大量重资产的加盟商则难以与总部一起获得发展所必需的资金。而加盟商的缺席，也使得快递企业的体量和价值被资本市场低估。

对于监管层来说，加盟商风险管控显然是他们更为关注的问题。此次，上交所即要求圆通详细披露近3年各地加盟商的变动情况及变动原因，并对分块业务下用工成本的上升对公司利润构成的潜在威胁进行相关数据分析。

如此的信息披露并不止针对圆通一家，所有有上市意向的加盟制快递企业都应思考如何对加盟商进行风险管控，以及如何提升企业的标准化管理水平。

快速成长下的转型升级之需

近几年，快递业的高速发展令人啧啧称奇，但连年下降的快递价格却让人大跌眼镜。行业的欣欣向荣并不代表企业一定具有丰厚的利润空间。在上交所的问询函中，人们看到了监管层对企业成长性的担心。

问询函指出，圆通近3年的主营业务毛利率呈下降趋势，同时同期全国规模以上的快递业务总量增速也逐年放缓。然而，此前披露的大杨创世重大资产出售及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（简称“草案”），预测圆通未来的利润会逐年上升。

如此乐观的预期与行业的发展速度及企业自身的毛利率水平并不相符，因此上交所要求公司补充前期草案中预测的理由并提供详实的数据支持。

在网购的带动下，快递企业经历了一个高速发展期。但业务构成的单一，也使得各家快递企业提供的服务高度同质化。与此同时，高企的用人、用地等各项成本也在一步步蚕食着企业的利润空间。

为了获得进一步发展，快递企业希望通过资本运作推进转型升级。但股市不是提款机，上市企业在获得大量资金的同时，也要以丰厚的业绩回报投资者。在此前提下，监管层有责任对上市企业的经营状况进行监督；快递企业也有义务对相关信息进行披露。

更为重要的是，快递企业要积极研发新产品、推出新服务，尽快从价格战过渡到差异战，增加企业的利润空间，保持企业的成长性。唯有如此，才能真正回馈投资者，才能实现企业自身的发展。

值得关注的是，作为交易所加强上市公司信息披露的重要工具，“问询函”最近的出现频率越来越高。

统计显示，3月份，沪深交易所共发布70份问询函，平均每个交易日发出4份。

监管力度的加大，意味着市场能够获得更多关于上市企业经营状况的信息。对于快递业而言，这将帮助其建立一套信息披露规则，规范其上市融资进程。

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